O futuro do dinheiro: inovando enquanto mantém a confiança | Por Christine Lagarde, presidente do BCE

Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu (BCE).
Christine Lagarde: Podem ser retiradas lições importantes do passado para compreender os fatores que influenciam a jornada em direção ao futuro do dinheiro, incluindo a possível introdução de um euro digital. Garantir que o euro satisfaça as necessidades dos cidadãos europeus está no cerne do mandato do Banco Central Europeu (BCE).

Ao longo da história, a natureza do dinheiro evoluiu em resposta às mudanças socioeconômicas. Mas as funções do dinheiro – como meio de troca, unidade de conta e reserva de valor – permaneceram as mesmas por séculos.

Um dos motivos pelos quais o dinheiro surgiu pela primeira vez foi para superar as limitações e ineficiências da troca. À medida que as economias se tornaram mais especializadas, o comércio tornou-se ainda mais essencial, e um meio universal de troca foi necessário para facilitá-lo. Moedas feitas de metais (preciosos) cumpriram esse propósito por séculos.

Mas com o desenvolvimento do comércio internacional, as moedas tornaram-se cada vez mais impraticáveis ​​porque são difíceis de armazenar e transportar em grandes volumes.

Isso levou à próxima fase na evolução do dinheiro ao longo dos tempos medievais até o final da Idade Média e o início dos tempos modernos. Os desenvolvimentos incluíram o advento das notas de crédito dos Templários na França, serviços bancários privados na Itália, letras de câmbio e notas promissórias e os primeiros predecessores do papel-moeda.

Papel do setor público

Todos esses instrumentos previam a conversibilidade em moedas de metais preciosos. A aceitação dessas formas de dinheiro desmaterializado e fácil de transportar dependia da reputação do emissor, e o risco de crédito passou a ser relevante.

Isso fez com que o setor público desempenhasse um papel cada vez mais importante na emissão de dinheiro e na garantia de que seu valor permanecesse estável. Os exemplos incluem o surgimento dos primeiros bancos públicos de giro no início do século XV e as primeiras tentativas de emissão de notas modernas na segunda metade do século XVII.[1]

Nas economias modernas de hoje, incluindo na área do euro, o dinheiro já não é convertível em, ou apoiado por, qualquer mercadoria. A moeda fiduciária, como é conhecida, tem curso legal por decreto do governo ou mesmo por legislação constitucional (como o Tratado da UE[2]) O valor do dinheiro baseia-se na confiança dos cidadãos em ser geralmente aceito em todas as formas de troca econômica e na capacidade dos bancos centrais de manter seu poder de compra por meio da política monetária. A independência institucional dos bancos centrais também aumenta sua capacidade de manter a confiança no dinheiro.

Desde o início dos tempos modernos, os bancos centrais têm assumido gradativamente um papel cada vez mais central para garantir que o dinheiro cumpra as três funções que descrevi. Eles devem estar totalmente cientes e se adaptar às novas realidades.

Progresso tecnológico

À medida que entramos na era digital, a natureza do dinheiro, mas também dos bens e serviços, está mudando rapidamente. A digitalização e os avanços tecnológicos estão transformando todas as áreas da sociedade, acelerando o processo de desmaterialização.

Os pagamentos não monetários continuam a aumentar. Na área do euro, no último ano, o número total aumentou 8,1% para 98 bilhões. Quase metade dessas transações foram feitas por cartão, seguidas de transferências a crédito e débitos diretos.[3]

A pandemia do coronavírus (COVID-19) acelerou essa tendência de digitalização, com um aumento nos pagamentos online e uma mudança para os pagamentos sem contato nas lojas.[4] Os participantes do mercado esperam que os pagamentos sejam o serviço financeiro mais afetado pela inovação tecnológica e pela concorrência nos próximos cinco anos, de acordo com uma pesquisa realizada em 2019.[5]

Para atender à demanda por meios digitais de pagamento, surgiram novas formas de dinheiro privado (ou seja, um passivo de entidades privadas). Eles estão disponíveis como depósitos em bancos comerciais, que podem ser usados ​​para transferências e débitos diretos, e como dinheiro eletrônico por meio de cartões de crédito e aplicativos de pagamento móvel.

Na área do euro, os mecanismos de supervisão do Eurosistema garantem que os bancos comerciais e os prestadores de serviços de pagamento são eficazes e seguros. Isso permite que as pessoas continuem a ter confiança no dinheiro privado, que continua sendo parte integrante de nosso sistema financeiro.

Mas o dinheiro do banco central em formato digital ainda não está disponível para pagamentos de varejo.

Euro digital

O BCE quer garantir que o euro continue apto para a era digital. No início deste ano, o Conselho do BCE decidiu explorar a possibilidade de emissão de um euro digital – moeda digital do banco central para pagamentos de retalho, por outras palavras.

O Eurosistema está a avaliar as implicações da possível introdução de um euro digital, que em termos jurídicos seria uma responsabilidade do banco central. Em outubro, o BCE publicou o Relatório sobre um euro digital[6] e lançou uma consulta pública[7].

Mas por que emitir um euro digital, se outras formas de dinheiro digital (privado) já estão disponíveis?

O dinheiro do banco central é único. Ele fornece às pessoas acesso irrestrito a um meio de pagamento simples, essencialmente livre de riscos e confiável que podem ser usados ​​para qualquer transação básica. Mas, para uso no varejo, atualmente é oferecido apenas fisicamente na forma de dinheiro.

Um euro digital complementaria o dinheiro e garantiria que os consumidores continuassem a ter acesso irrestrito ao dinheiro do banco central de uma forma que atendesse às suas necessidades de pagamento digital em evolução.

Pode ser importante numa série de cenários futuros, desde um declínio na utilização de numerário até à prevenção da aceitação de moedas digitais estrangeiras na área do euro. A emissão de um euro digital pode ser necessária para garantir o acesso contínuo à moeda do banco central e a soberania monetária.

Um euro digital devidamente concebido criaria sinergias com o setor de pagamentos e permitiria ao setor privado criar novas empresas com base em serviços digitais relacionados com o euro.

Um euro digital seria também um emblema do processo em curso de integração europeia e, em última análise, ajudaria a unificar as economias digitais da Europa.

Ativos criptográficos apresentam riscos

Mas e quanto ao bitcoin ou outros ativos criptográficos que vêm tentando ganhar uma posição no espaço de pagamentos digitais e ancorar a confiança em sua tecnologia?

Inovações como a tecnologia de razão distribuída (DLT), em particular o blockchain (que está no cerne dos cripto-ativos como o bitcoin), trazem novas oportunidades e novos riscos.

As transações entre pares ocorrem diretamente, sem a necessidade de um intermediário de terceiros confiável. A confiança que normalmente é inerente a uma transação é substituída por provas criptográficas e a segurança e integridade dos registros é garantida pela DLT, o que evita o problema do “duplo gasto”. No entanto, a confiança não é totalmente dispensável.

O principal risco reside em confiar puramente na tecnologia e no conceito errôneo de não haver um emissor ou sinistro identificável. Isso também significa que os usuários não podem confiar em cripto-ativos que mantêm um valor estável: eles são altamente voláteis, ilíquidos e especulativos e, portanto, não cumprem todas as funções do dinheiro.[8]

Recentemente, vimos o surgimento de stablecoins, que tentam resolver o problema dos cripto-ativos de falta de estabilidade e confiança atrelando seus ativos a moeda fiduciária estável e confiável emitida pelos Estados.[9] E os emissores de stablecoins “globais”, que visam uma pegada global, pretendem ainda introduzir seus próprios esquemas de pagamento e acordos de compensação e liquidação.[10]

Embora as stablecoins possam gerar inovação adicional em pagamentos e ser bem integradas às mídias sociais, comércio e outras plataformas, elas representam sérios riscos.

Se amplamente adotados, eles podem ameaçar a estabilidade financeira e a soberania monetária. Por exemplo, se o emissor não puder garantir um valor fixo ou se for percebido como incapaz de absorver perdas, pode ocorrer uma corrida. Além disso, o uso de stablecoins como reserva de valor pode desencadear uma grande mudança de depósitos bancários para stablecoins, o que pode ter impacto nas operações dos bancos e na transmissão da política monetária.[11]

Os Stablecoins, particularmente aqueles apoiados por empresas globais de tecnologia (as “big techs”), também podem apresentar riscos para a competitividade e autonomia tecnológica na Europa, uma vez que tentam alavancar sua vantagem competitiva e controle de grandes plataformas. Suas posições dominantes podem prejudicar a concorrência e a escolha do consumidor, e levantar preocupações sobre a privacidade de dados e o uso indevido de informações pessoais.[12]

“Dinheiro é memória”

Em geral, os usuários finais priorizam a facilidade de uso e a integração harmoniosa com outros aplicativos ou serviços e, portanto, dão boas-vindas a novas soluções em troca do fornecimento de seus dados pessoais. As autoridades públicas estão abertas à inovação e preparadas para agir como catalisadores da mudança, ao mesmo tempo que implementam medidas políticas adequadas para garantir que essa inovação ajude os consumidores em vez de os prejudicar.

Os provedores de pagamento e suas soluções de pagamento devem estar sujeitos a regulamentação e supervisão adequadas – de acordo com o princípio de “mesmo negócio, mesmos riscos, mesmas regras” – para proteger os usuários e salvaguardar a estabilidade da economia contra novos riscos que vão além do financeiro uns.

Alguns dizem que “dinheiro é memória”[13], e parece que essa memória está se tornando cada vez mais digital. Mas os dados e registros digitais dos consumidores não devem ser usados ​​indevidamente. O abuso de informações pessoais para fins comerciais ou outros pode colocar em risco a privacidade e prejudicar a concorrência. Estes e outros riscos potenciais estão a ser avaliados pelo Eurosistema e por instituições europeias.

Ao mesmo tempo, as autoridades públicas devem equilibrar os benefícios e riscos da inovação nos pagamentos e estar preparadas para assumir um papel de liderança na garantia de que os pagamentos continuem a ser eficientes, seguros e inclusivos na era digital.

À medida que a economia continua a evoluir e surgem novas expectativas sobre a natureza da moeda, o Eurosistema deve estar pronto para responder e garantir que os pagamentos europeus se adaptam às mudanças nas preferências dos consumidores e permanecem inclusivos e eficientes.

Apesar de todas as mudanças que mencionei, as bases do dinheiro permanecem intactas. As pessoas só aceitam dinheiro se ele for altamente confiável, manter seu valor e respeitar a privacidade – um aspecto que está se tornando cada vez mais importante na era digital. Essas bases foram e continuarão a ser encontradas na moeda do banco central, independentemente da forma que assumir no futuro.

*Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu (BCE).

*Publicado em Paris, França, na revista da Associação dos Ex-Alunos da Escola Nacional de Administração (L’ENA), em 30 de novembro de 2020, cujo título original é ‘The future of money – innovating while retaining trust’.

Referências

Bindseil, U. (2019), Central Banking antes de 1800: A Rehabilitation , Oxford University Press; Le Goff, J. (2010), Le Moyen Age et l’argent , Perrin.

Artigo 128.º, n.º 1, do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia.

BCE (2020), “Estatísticas de pagamentos: 2019”, 11 de setembro.

BCE (2020), “Impacto da pandemia nas tendências de caixa (IMPACT)”, a ser publicado.

Petralia, K., Philippon, T., Rice, T. e Véron, N. (2019), “Banking Disrupted? Intermediação Financeira em uma Era de Tecnologia Transformacional ”, Geneva Reports on the World Economy , No 22, International Centre for Monetary and Banking Studies and Centre for Economic Policy Research, 24 de setembro.

BCE (2020), “Relatório sobre um euro digital”, outubro.

BCE (2020), “Consulta pública sobre um euro digital: consulta pública (questionário)”, outubro.

BCE Crypto Assets Task Force (2019), “Crypto-Assets: Implicações para a estabilidade financeira, política monetária e pagamentos e infraestruturas de mercado”, Occasional Paper Series , No 223, BCE, maio.

BCE Crypto Assets Task Force (2020), “Stablecoins: Implicações para a política monetária, estabilidade financeira, infraestrutura de mercado e pagamentos e supervisão bancária na área do euro”, Occasional Paper Series , No 247, BCE, setembro.

G7 Working Group on Stablecoins (2019), “Investigating the impact of global stablecoins”, outubro.

Ver nota de rodapé 9 e Panetta, F. (2020), “Os dois lados da moeda (estável)”, discurso no Il Salone dei Pagamenti 2020, 4 de novembro.

G7 Working Group on Stablecoins (2019), “Investigating the impact of global stablecoins”, outubro; Panetta, F. (2020), ibid.

Kocherlakota, N. (1998), “Money Is Memory”, Journal of Economic Theory , Vol. 81, nº 2, pp. 232-251.

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